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常铝股份:多品种支撑业绩飙升

发布时间:2011-03-02    研究机构:中信建投证券

事件

2月28日,常铝股份(002160)公布2010年年度报告:报告期内公司铝箔制品产销总量分别是9.31万吨和9.11万吨,同比增长44.71%和41.23%;实现营业收入19.49元、利润总额5018万元、净利润4482万元,分别同比增长57.93%、490.27%和748.64%。

简评

空调箔销量提高,毛利率稳中有降

受益于家电下乡等政策的推动,公司空调箔产销两旺,实现销售收入14.3亿元,其中亲水箔占74%,素箔占26%。但是毛利率同比略降0.6个百分点。空调箔市场竞争充分,近几年毛利率走出了缓慢下降的趋势。

公司产品在海外市场竞争力强。2010年海外市场对高档空调箔的需求旺盛,导致公司外销收入较上年同期增长87%。

国内空调箔市场已经饱和,目前公司市场份额20%左右,接近行业极限。空调箔在公司主营业务中的比重已经从2007年88%下降到2010年的76%,可见公司通过开发多品种谋求增长的战略意图明确。

铝合金箔是新的业务增长点

铝合金箔收入占主营收入的比重直线上升,2010年上升到20%。合金箔销量2.18万吨,在总量中占比达到24%。同时,盈利能力大幅度提高,毛利率同比提高42%。原因是产量释放,规模化效益使生产成本降低。合金箔是公司新的业务增长点,2011年之后公司业绩如何主要还是要看铝合金箔的量产情况。

汽车合金箔打开市场

2010年汽车箔收入占合金箔总收入43.4%。目前公司募投项目新建的产能3万吨汽车合金箔生产线已经开始试生产, 2010年产能利用率53.73%。随着生产线磨合,未来两年产能利用率将稳步提高。从年报来看,公司有意在技术含量较高的钎焊复合铝箔方面打开市场。

有望分羹CTP版基市场

我国印刷业产值以年均超过20%的速度递增,PS版基市场增长很快,但易操作、易控制、再现性好、分辨力高、印刷适性强的CTP版正成为一种趋势,公司已建成3万吨高精度PS版高端产品CTP版基技改项目,截至2010年末累计产能利用率仅有35.8%,未来两年项目将快速释放产能,公司有望在高附加值、高利润率的CTP版基市场分羹。

风险提示

季节性因素对空调箔销售的影响以及新项目的量产情况。

盈利预测和评级

我们预测公司2011-2013年EPS分别是0.56元、0.72元和0.92元,对应动态市盈率是36倍、28倍和22倍。考虑到公司行业地位和竞争优势的进一步稳固,以及新产品良好的盈利前景,维持 “增持”评级,6个月目标价25元。

申请时请注明股票名称