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常铝股份:汽车合金箔及CTP版基陆续投产,公司后续发展可期

发布时间:2011-03-01    研究机构:天相投资

2010年1-12月,公司实现营业收入19.49亿元,同比增长57.93%;归属于母公司所有者的净利润4482万元,同比增长748.64%;基本每股收益为0.26元。第四季度,公司实现营业收入5.13亿元,同比增长35.20%;归属于母公司所有者的净利润1604万元,同比扭亏为盈;基本每股收益为0.09元。年度分配预案为:每10股送3股,并派发现金红利0.4元(含税)。

价量齐升共助营业收入大幅增长。公司主营业务为铝箔材的生产与销售,现有产能15万吨,产品包括空调箔及合金箔。报告期内,公司产品销量为9.11万吨,较去年大幅增长41.23%;与此同时公司产品销售均价为21398元/吨,较去年同期相比每吨上涨2261元,导致公司产品销售均价上涨除了原材料电解铝价格上涨外,公司产品结构调整、高端产品占比上升也是主要原因。销量增长及价格上升两方面原因共同致使公司营业收入同比增长57.93%。

期间费用率下降及实际所得税率下降是业绩上升的主要原因。报告期内公司期间费用率为7.23%,同比下降1.89个百分点;综合毛利率为9.96%,同比下降0.05个百分点,期间费用率大幅下降提振了公司的盈利能力。此外公司2010年实际所得税率为10.69%,远低于去年同期的37.88%,税率的下降助推公司业绩上升。

后期看点:1、随着国家节能降耗标准的继续推进,空调企业对公司高档空调箔需求增加明显;2、汽车轻量化是趋势,公司拥有3万吨汽车箔产能,并获第三方权威认证,2010年产量为1万吨,随着商业谈判进展,未来可能进一步放量;3、公司年产3万吨高精度PS版基(CTP版)产品未来将逐步释放产能。汽车合金箔和CTP版均属于高端产品,加工毛利率高于现有产品毛利率。

盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.55元、0.73元,以2月25日收盘价19.31元计算,动态市盈率分别为47倍、35倍和26倍,考虑到公司未来的成长性,维持公司“增持”评级。

风险提示:1)空调销量增速的不确定性;2)汽车合金箔及CTP版基市场进展低于预期;3)CTP版基成品率及盈利能力存在不确定性。

申请时请注明股票名称