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常铝股份:上半年实现EPS0.14元,成长空间有限

发布时间:2010-08-26    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入10.27亿元,同比增长83.39%;营业利润2816万元,同比增长324%;实现归属于母公司所有者净利润2453万元,同比增长174.38%;实现基本EPS 为0.14元。分季度看,2010年1、2季度公司分别实现归属于母公司所有者净利润567万元和1886万元(基本每股收益分别为0.03元和0.11元),2季度环比增长232.63%。

量价齐升是营业收入增长的主要原因。公司的主营业务是铝箔材的生产和销售,目前拥有铝箔产能约8万吨/年,其中空调箔产能占7万吨/年,国内空调箔市场占有率约为25%,是国内空调箔行业的龙头企业。报告期内,铝价同比大幅增长,上半年长江市场铝现货平均价格为15809元/吨,同比增长22.56%,公司作为铝的深加工企业,产品价格伴随铝价同方向增长。报告期内,随着国家“家电下乡”、“以旧换新”等下游家电行业政策继续推行,报告期产销量同比也有所增长。以上两个原因导致公司营业收入同比增长83.39%。

期间费用率下降、毛利率增长是净利润增长的主要原因。报告期内,公司期间费用率为6.86%,同比下降2.52个百分点;毛利率为9.79%,同比增长3.12个百分点。以上两个因素是净利润同比增长174.38%的主要原因。

未来成长空间有限。作为铝加工企业,公司产品采用“原材料电解铝价格+加工费”的定价模式,利润主要来源于加工费。在这种经营模式下,公司盈利对产品产销量的依赖度较强,而和铝价变动关系不大。2010年公司没有大规模的产量及产能扩张计划,因此公司的盈利增长空间将较为有限。

盈利预测:我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.28元、0.35元和0.41元,按照8月25日10.77元的收盘价测算,2010-2012年的动态P/E 分别为38倍、31倍和26倍。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)公司产品结构单一,受到下游空调行业运行情况的影响较大;2)铝价大幅波动风险;3)电价上调增加公司生产成本风险。

申请时请注明股票名称