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常铝股份:存货跌价准备转回及政府补助是盈利主因

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,1-9月公司实现营业收入8.55亿元,同比下降29.43%;营业利润832.60万元,同比下降79.41%;归属于母公司所有者净利润1174.55万元,同比下降61.20%;摊薄EPS 为0.07元。

价跌量减导致收入同比下降 29.43%。公司主营业务为铝箔材的生产与销售,主要产品为空调箔(包括亲水涂层铝箔与素铝箔)。前三季度公司营业收入同比下降29.43,主要是受全球金融危机影响,铝箔价格跟随铝价大幅下跌及产品销售量减少所致。

毛利率逐年下降。作为铝加工企业,公司产品采用“原材料电解铝价格+加工费”的定价模式,利润主要来源于加工费。报告期内公司综合毛利率同比下降2.5个百分点至8.11%,主要是由于近年来国内空调箔行业新进入者较多,同时受全球金融危机影响,下游需求不振,铝箔加工费受到挤压。自2004年以来,公司毛利率呈逐年下降趋势。

存货跌价准备转回及政府补助是盈利主因。前三季度公司净利润同比下降61.20%,主要是由于毛利率同比下降2.5个百分点至8.11%,而期间费用率则同比上升2.5个百分点至9.65%,显示公司主营业务是亏损的。而公司之所以出现盈利,一方面是由于2009年以来铝价上升,公司转回存货跌价准备2300万元以上;另一方面则是由于政府补助等增加营业外收入500万元以上。

盈利预测。我们预测公司2009年归属于母公司所有者净利润1541万元,2009-2011年EPS 分别为0.09元、0.10元与0.12元,以10月28日收盘价12.24元计算,对应的动态P/E 分别为135倍、117倍与105倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)下游空调行业产销量陷入低迷的风险;2)铝价大幅波动导致公司存货损失风险。

申请时请注明股票名称