移动版

常铝股份:业绩低于预期,未来看汽车合金铝箔

发布时间:2011-08-23    研究机构:华鑫证券

公司20日公布了2011年中报业绩,上半年实现销售收入11.31亿元,较上年同期增长了10.17%,实现营业利润2779万元,同比降低1.31%,归属于母公司股东的净利润2949万元,同比增长20.22%,基本每股收益0.087元。

政府补助大幅增加增厚公司利润。报告期内,公司共获得政府补助收入约568.5万元,比去年同比增长6.2倍,政府补助收入占利润总额的17%。

二季度毛利率大幅上升。公司二季度较一季度产品毛利率上升了近3个百分点,达到了13.2%。我们认为,公司二季度毛利率大幅上升的主要原因是:作为空调铝箔行业的龙头受益于二季度空调铝箔的销售旺季。

二季度期间费用率大幅上升。二季度公司期间费用率大幅上升2.8个百分点至10.25%,其中管理费用同比上涨132.5%,财务费用同比上升28.1%,期间费用的上涨拖累公司二季度业绩表现,使得二季度公司营业利润大幅下降32%。

空调铝箔保持稳定,汽车合金铝箔产品销售收入快速增长助公司业绩增长。公司是国内空调铝箔行业龙头,年产能约5万吨,最终产能预计可达到8万吨,公司空调铝箔业务保持稳定。公司拥有的3万吨/年汽车合金铝箔生产已经投产,公司该业务保持较快增长,上半年公司汽车合金铝箔收入增长21.2%,目前正处于市场开拓阶段,上半年公司汽车合金铝箔实现销售量约1万吨。我们认为,由于汽车铝箔市场的认证期较长,公司目前该业务仍处于拓展阶段,并且产品定位于外资汽车,一旦认证完成,公司该业务将快速增长。

非公开发行增加现有产能。公司拟募集15亿元用于建设年产25万吨铝板带箔项目,其中10万吨铝及铝合金铸锭和10万吨履带坯供常熟生产基地使用,5万吨空调箔直接面向北方市场销售。项目建成后,公司空调铝箔产能将增加至10万吨,大幅度提高公司市场占有率。

盈利预测。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.19、0.37、0.53元,对应最新股价的64、33、23倍,考虑到未来两年公司汽车合金铝箔将快速发展,给予公司“审慎推荐”评级。

风险提示。铝价大幅度波动分析、汽车铝箔市场拓展低于预期风险。

申请时请注明股票名称