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常铝股份:经营稳定增长,政府补贴助力

发布时间:2011-08-22    研究机构:宏源证券

报告摘要:

净利润同比增长20.22%。公司上半年实现营业收入11.32亿元,同比上升10.17%;营业利润2779万元,同比下降1.31%;归属于上市公司股东净利润2949万元,同比上升20.22%;实现每股收益0.087元。产品综合毛利率12.15%,较去年同期上升2.06个百分点。

利润增长主要来源于毛利与政府补贴上升。公司上半年实现毛利1.34亿元,同比增长33.55%,主要原因在于出口产品比重的增加以及新产品合金箔销量的增加。同时,公司上半年营业外收入492万元,同比增长608%,其中技改贴息506万元,占当期净利润总额的15%。

空调箔生产稳定,新品市场前景看好。公司是国内空调箔龙头生产企业,产品盈利能力稳定,现有生产线通过外包前段初级工序最终可达到8万吨/年。3万吨汽车合金箔市场开拓逐步完成,上半年实现销量1.19万吨,同比增长18%,2011年开始可逐步形成业绩贡献;3万吨高精度CTP板主要定位高端客户,目前仍处于开拓客户和小批量生产阶段,毛利率相对较低。

再融资大幅提升现有产能。公司在6月28日公告非公开股票预案,计划募集不超过15亿元投资建设年产25万吨铝板带箔项目,其中10万吨铝及铝合金铸锭和10万吨铝带坯供常熟生产基地使用,5万吨空调箔直接面向北方市场销售,项目建成后,主要产品空调箔产能将扩大63%。一方面可进一步延伸公司铝加工产业链,提高市场占有率;另一方面可充分运用内蒙古的资源和能源优势,增强公司盈利能力。

预计公司2011年EPS为0.23元。预计2011年-2013年每股收益为0.23元、0.40元和0.58元,对应动态市盈率分别为55倍、31倍和21倍,由于新产品的客户开拓尚需时间,我们判断公司2011年新产品的产能利用率依然相对较低,继续维持“中性”评级。

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