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常铝股份深度报告:未来的铝加工明星

发布时间:2011-04-19    研究机构:宏源证券

空调箔:龙头地位毋庸臵疑,需求增长有望保持。公司是国内空调箔龙头企业,年产能5万吨,但实际上可以通过下游订单情况,外包前端的初级工序,最终产能可达8万吨,从而既扩大了市场份额,又保证了公司产品质量。我们预计未来两年空调箔需求量有望保持15-20%增速。

汽车合金箔:认证周期较长,前景值得期待。公司3万吨汽车合金箔生产线已经投产,但由于下游客户认证周期较长,我们判断今年很难大批量供货。面对供需基本平衡的国内市场,公司定位于尚未被充分开拓的日资车系以及外资汽车品牌,力求做到三分之一供给国内大厂商,三分之二供给国外独资或合资厂商。我们判断,随着整车及汽车零配件产业逐步向中国转移,未来国内汽车合金箔厂商在全球市场的份额将大幅提升,汽车合金箔未来的前景非常看好。但短期对公司业绩贡献非常有限。

CTP版:目前尚需开拓客户,未来市场容量巨大。公司目前已经具备了3万吨高精度CTP版生产能力,定位主要面向高端客户。近两年CTP版异军突起,产量增速分别到达72%和32%,未来随着CTP技术的不断普及,以及印刷企业适应市场,追求高速、高效、生产优质印刷品的要求不断提高,CTP版也将迎来其快速发展的黄金时期。但公司目前处于开拓客户和小批量生产阶段,毛利率较低。

预计2011年EPS0.25元,给予“中性”评级。由于新产品的客户开拓尚需时间,我们判断公司2011年新产品的产能利用率依然相对较低,毛利率尚低于正常水平,预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.25元、0.40元和0.54元,对应动态PE分别为70倍、43倍和32倍,虽然我们看好公司未来发展前景,认为公司有望成为未来的铝加工明星,但近期涨幅较大,估值已反映未来预期,我们首次给予“中性”评级。

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