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常铝股份:新产品实现批量供货

发布时间:2011-03-10    研究机构:华泰联合证券

我们的观点:

2011年合金箔有望翻番。2010年公司合金箔材产量2.18万吨,其中汽车材毛利率15.95%,高于我们的预期。我们认为,经过2010年的产品试用与设备磨合,今年公司合金箔材产量有望实现翻番,达到4万吨(对应产能利用率为80%左右);而量产之后带来的规模效应以及成品率的提升,有望稳步推升产品毛利率。

收入利润结构将趋于优化。2010年空调箔贡献了77%左右的的收入,75%左右的利润;我们判断,随着高附加值的合金箔与CTP 版基的批量供货,预计2011年合金箔产品营收占比将达到40%以上,利润占比在50%左右。

新产品实现量产,关注公司持续创新潜力。我们前期报告中曾提及电站空冷岛合金箔与锂电池外壳用铝材这两项发明专利,目前上述两项产品已经批量供应市场。公司拥有国家级企业技术中心、国家级实验室、江苏省创新型企业、江苏省工程技术研究中心;2010年8月,公司申请设立的博士后科研工作站正式获得通过。我们相信,经过20多年的发展,公司积累了大量铝加工经验,未来结合市场化与产业化的需要,公司具备新产品的持续研发与生产能力。

维持“增持”评级。我们预测公司2011-13年EPS分别为0.75、0.97、1.04元/股。在国家经济转型的初期以及战略性新兴产业规划实施元年,我们看好新型功能材料领域的投资机会。公司是空调箔行业的龙头企业,具备合金箔、铝复合材料等新型产品的持续研发与生产能力,经过前期的设备磨合与市场开拓,我们判断,未来两年公司整体产能有望充分释放。

风险提示:产品量产仍存不确定性;设备仍在磨合期,成品率恐无法保证

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